يهيمن جولدمان ساكس وجيه بي مورجان ومورجان ستانلي على طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي

ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس (يسار)، وجيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لجيه بي مورجان (في الوسط)، وتيد بيك، الرئيس التنفيذي لمورجان ستانلي. سي إن بي سي | جيتي إيماجيس | سي إن بي سي، مدعومة بالطفرة العالمية في أسهم الذكاء الاصطناعي، وقواعد رأس المال المخففة وزيادة الإقراض لصناديق التحوط، شهدت البنوك الكبرى في وول ستريت بالفعل عامًا رائعًا لتداول الأسهم – حتى مع بقاء ربع واحد. وقد حققت أكبر خمسة بنوك استثمارية حوالي 67 مليار دولار من إيرادات الأسهم حتى 30 سبتمبر، وفقًا لإيداعات الشركة. وهذا يزيد بمقدار 7 مليارات دولار عما حققته المجموعة خلال عام 2025 بأكمله، والذي كان في حد ذاته رقمًا قياسيًا. لكن الشركات الثلاث الكبرى في وول ستريت هي التي استحوذت على أكبر شريحة مما يتشكل ليصبح الساحة الأكثر ربحية في الصناعة: حقق جولدمان ساكس وجي بي مورجان تشيس ومورجان ستانلي مجتمعة 52 مليار دولار من إيرادات تداول الأسهم حتى الآن هذا العام، أي ما يقرب من 80٪ من الإجمالي. وقال مايك مايو، المحلل المصرفي في ويلز فارجو، لشبكة CNBC: “عندما يتعلق الأمر بالتجارة الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات الثلاث الكبرى تعتبر بعضها البعض منافسيها الرئيسيين، وهذا إلى حد كبير”. “لقد كانوا في وضع أفضل للاستفادة من هذا السوق.” تشهد بنوك وول ستريت سلسلة ملحمية من الأرباح الضخمة حيث ترتفع القيمة الإجمالية لبالونات سوق الأسهم ونشاط التداول من المستثمرين من المؤسسات والأفراد عبر الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة والمشتقات. ما يساعد في دفع هذا النشاط هو القروض التي تقدمها البنوك، من خلال شركات الوساطة الرئيسية، إلى صناديق التحوط حتى تتمكن من تضخيم رهاناتها. أصبحت الوساطة المالية – وهي أعمال تزويد صناديق التحوط بقروض هامشية، وإقراض الأوراق المالية وغيرها من الخدمات التجارية – ساحة معركة رئيسية ومصدرا للنمو. يعتبر الوسطاء الرئيسيون في الشركات الثلاث الكبرى محوريين في قصة الأسهم الأكبر لأنهم يخدمون أكبر الصناديق عبر الأسواق والمنتجات. وقال مسؤولون تنفيذيون في البنوك الأسبوع الماضي إن الطلب على الرافعة المالية للمراهنة على أجهزة الذكاء الاصطناعي، والمتوسعين الفائقين، وموردي الرقائق قد وصل إلى آفاق جديدة. وفي جولدمان ساكس، قفزت أنشطة تمويل الأسهم بنسبة 96% في الربع الثالث إلى مستوى قياسي بلغ 3.37 مليار دولار. لم يقم جي بي مورجان ومورجان ستانلي بكسر هذا الرقم، لكنهما قالا إنهما رأوا ديناميكية مماثلة. قال جيريمي بارنوم، المدير المالي لبنك جيه بي مورجان، في المؤتمر الهاتفي للربع الثالث للبنك، ردًا على أسئلة المحللين حول طلبات التمويل: “تعجبني نقطة” الطلب النهم على رأس المال”. هذا يبدو صحيحًا”. وقال بارنوم: “في هذه اللحظة التي يعتبر فيها الذكاء الاصطناعي موضوعا طاغيا … هناك رأس مال يتم استغلاله من خلال جميع أنواع الآليات المختلفة”. وقد ساعد هذا الطلب على تحويل مكاتب الأسهم في الشركات الثلاث الكبرى من الأعمال الدورية والمعاملات إلى محركات إقراض أكثر استدامة وعالية هامش الربح، كما يقول المسؤولون التنفيذيون في وول ستريت. تسلط فجوة الأداء بين عمالقة وول ستريت والمنافسين، بما في ذلك بنك أوف أمريكا وسيتي جروب، الضوء على فجوة آخذة في الاتساع في أسواق رأس المال. “أنت تريد وسيطًا يمكنه أن يوفر لك المجموعة الكاملة عبر المنتجات، وتريد أن تسافر هذه الخدمة معك عبر المناطق. وهذا مهم في الأسواق المجهدة وفترات التقلبات.” يمكن أن يتطلب تنفيذ رهانات بمليارات الدولارات، مثل مقايضات الرافعة المالية على أسهم الذكاء الاصطناعي المتقلبة أو صناديق الاستثمار المتداولة في القطاع، ميزانية عمومية هائلة. يمكن لأكبر البنوك استيعاب خسائر محتملة بقيمة 100 مليون دولار دون تهديد أرباعها، وفقا للمسؤولين التنفيذيين في التداول. لا تستطيع البنوك الصغيرة أو الأكثر تخصصًا ضمان مخاطر تجارية فردية بهذا الحجم، مما يضطرها إلى رفض الأعمال أو التنازل عن الأسهم. وقال هيرمان تشان، محلل بلومبرج إنتليجنس، إن الوسطاء الرئيسيين في الولايات المتحدة استفادوا أيضًا من انسحاب البنوك الأوروبية، بما في ذلك بنك كريدي سويس، من أعمال الأسهم. “إذا كان لديك امتياز قوي في الأسهم، فإن صناديق التحوط سترغب في التعامل معك لأن لديك مجموعة أكبر من فرص التداول مع الأطراف المقابلة”. وقال العلوي إن مصنعي أشباه الموصلات يدعمون بناء مراكز البيانات. وبالنسبة للشركات الثلاث الكبرى، التي لها بصماتها في جميع أنحاء طوكيو؛ هونج كونج؛ سيول، كوريا الجنوبية؛ ومومباي، الهند؛ وكانت التجارة الآسيوية بمثابة منجم ذهب. ومع ذلك، يشير المسؤولون التنفيذيون في مجال التداول إلى أن ضرائب المعاملات ورسوم الدمغة مدرجة في الإيرادات الإجمالية، مما يؤدي إلى تضخيم المجاميع الرئيسية في آسيا بشكل مصطنع. ولا يوجد أيضًا تعريف متفق عليه لما يجب أن تتضمنه إيرادات تداول الأسهم، لذلك تقوم بعض البنوك بتضمين خطوط أعمال مثل خدمات المقاصة التي يستبعدها الآخرون من إجمالي تداول الأسهم، مما يجعل المقارنات بين التفاح والتفاح صعبة. لكن هذا لا يغير الزخم العام للأعمال، مدعومًا بارتفاع الأسهم الذي بدأ في أكتوبر 2022، قبل أسابيع من إصدار OpenAI لـ ChatGPT. وقال تيد بيك، الرئيس التنفيذي لمورجان ستانلي، في مكالمة أرباح الشركة: “ما زلنا في عالم قائم على الأسهم”. “لا تزال الأسهم، مع بقاء كل الأمور متساوية، فئة الأصول الجذابة.” بينما قال الرؤساء التنفيذيون لبنك جولدمان ساكس ومورجان ستانلي إن بناء الذكاء الاصطناعي لا يزال في سنواته الأولى، إذا تبين أن الذكاء الاصطناعي لم يكن تحويليًا كما هو مأمول، فقد يؤثر الانكماش على تلك البنوك أكثر من غيرها، كما قال المحللون. كما أثار الطفرة بعض القلق بشأن المخاطر المحتملة التي تشكلها صناديق التحوط. وحذر صندوق النقد الدولي هذا الشهر من أن تزايد الرفع المالي والمراكز المزدحمة والبيع المرتبط من صناديق التحوط يمكن أن يؤدي إلى خلق مخاطر الاستقرار المحتملة قدر صندوق النقد الدولي أن أصول صناديق التحوط العالمية وصلت إلى 13 تريليون دولار. وأشار المسؤولون التنفيذيون والمحللون في وول ستريت إلى أن الصناعة لم تنزعج من انهيار العديد من صناديق التحوط هذا الصيف. في حين أن صندوق التحوط الذي يديره ليوبولد أشنبرينر، الباحث السابق في OpenAI ، حصل على معظم العناوين الرئيسية، فقد شهدت العديد من الشركات الصغيرة أيضًا تفكيكًا قسريًا. لقد تعلم الوسطاء الرئيسيون القفز على نداءات الهامش وخفض المخاطر بسرعة عندما تتحرك الأسواق ضد العملاء، حسبما قال العلوي من جيه بي مورجان. وقال لشبكة CNBC: “في الصيف، كان لدى بعض المستثمرين مراكز اضطروا إلى التخلص منها”. “لقد خفضوا ديونهم، وانخفضت المخاطر، وانتقلت السوق.” تم الانتهاء من القواعد المنقحة في عام 2025، وتم السماح للبنوك بتبنيها في وقت مبكر من شهر يناير. ومن خلال تخفيف الحدود الصارمة للميزانية العمومية التي كانت تعامل في السابق سندات الخزانة وقروض الوساطة الرئيسية، والتي تكون مضمونة، مثل الأصول ذات المخاطر العالية، أعطى المنظمون المتعاملين مرونة أكبر لتوزيع رأس مال الميزانية العمومية. وخبير بارز في الاستقرار المالي. “إنها ليست فكرة جيدة، لكنها لم تخرج عن نطاق السيطرة بشكل كبير.” وقال إن الحجم الأكبر للسوق والتقلبات العالية يمكن أن يخلق المزيد من التداول ونشاط المشتقات والرافعة المالية، لكن هذا ليس مثيرًا للقلق بطبيعته. كما قلل المسؤولون التنفيذيون في وول ستريت من المخاوف بشأن الرافعة المالية، مشيرين إلى أنهم يستخدمون الضمانات واختبارات الإجهاد المتكررة للتغلب على المشكلات. قال بارنوم من جي بي مورجان الأسبوع الماضي. “هذا لا يعني أنه خالي من المخاطر، لكننا نعرف ما هو.” – ساهمت ليزلي بيكر وريتيكا شاه من CNBC في إعداد هذا التقرير.