استحواذ ستاربكس شيبوتل: لماذا يمكن أن تنجح الصفقة

الرئيس التنفيذي لشركة ستاربكس بريان نيكول يتحدث خلال حدث يوم ستاربكس للمستثمرين في مدينة نيويورك، الولايات المتحدة، 29 يناير 2026. بريندان ماكديرميد | يقال إن ستاربكس قد استكشفت شراء Chipotle Mexican Grill ، لكن المستثمرين منقسمون حول ما إذا كانت الصفقة الضخمة ستكون منطقية لكلا الشركتين. أفادت صحيفة فايننشال تايمز يوم الخميس نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر أن شركة القهوة العملاقة كانت تعمل مع مستشارين بشأن اقتراح استحواذ على سلسلة الوجبات السريعة غير الرسمية في الأشهر الأخيرة. إذا اشترت شركة ستاربكس مطعم تشيبوتل، فإنها ستدمج بين اثنتين من أكبر سلاسل المطاعم الأمريكية. مع مبيعات محلية سنوية تبلغ حوالي 31 مليار دولار، تعد ستاربكس ثاني أكبر سلسلة أمريكية من حيث المبيعات. تقع Chipotle في المركز السابع، مع أكثر من 11 مليار دولار من المبيعات السنوية على مستوى النظام في سوقها المحلية. وأدى التقرير إلى ارتفاع أسهم Chipotle بنحو 6٪ يوم الخميس، في حين انخفضت أسهم ستاربكس قليلاً بعد انخفاضها بشكل أكثر حدة في وقت سابق من اليوم. ليس من غير المعتاد أن تؤدي شائعات الصفقة إلى خفض قيمة المستحوذ المحتمل وزيادة سعر السهم المستهدف، لكن ردود فعل المستثمرين تظهر أن عملية الاستحواذ المحتملة تأتي مع إيجابيات وسلبيات لكل جانب من جوانب الصفقة. ومن المؤكد أنه من غير الواضح ما إذا كانت ستاربكس ستواصل عملية الاستحواذ. كتب مات كيرتس، محلل DA Davidson ، في مذكرة للعملاء يوم الخميس أنه يرى أن احتمالات إتمام الصفقة “منخفضة نسبيًا” – حوالي 20٪. وقال متحدث باسم ستاربكس لشبكة CNBC إن الشركة لا تعلق على الشائعات والتكهنات. لم يستجب Chipotle على الفور لطلب التعليق من CNBC. لماذا من المنطقي:1. اتصال نيكول يعرف الرئيس التنفيذي لشركة ستاربكس، بريان نيكول، أكثر من شيء أو اثنين عن شيبوتل. قبل انضمامه إلى شركة القهوة في عام 2024، كان يشغل منصب الرئيس التنفيذي لشركة شيبوتل لأكثر من ست سنوات. لقد قاد عملية تحول في سلسلة البوريتو، وساعدها على التعافي من سلسلة من تفشي الأمراض المنقولة بالغذاء والتي تحولت إلى أزمة شاملة للشركة. في أعقاب رحيل نيكول، انخفضت حركة المرور إلى مطاعم شيبوتل في عام 2025، حيث أصبح المستهلكون المهتمون بالميزانية يزورون مطاعمها بشكل أقل. في هذه الأيام، تبدو السلسلة وكأنها بدأت في العودة إلى المسار الصحيح، مع وجود علامات على “التقدم المشجع”، حسبما قال سكوت بواترايت، الرئيس التنفيذي لشركة تشيبوتل، في مؤتمر عبر الهاتف حول أرباح الشركة في أواخر يوليو. ومع ذلك، فإن عام 2025 الهش يعني أن السهم يتم تداوله بخصم 20٪ عن العام الماضي، حتى مع الحركة الكبيرة يوم الخميس. ومنذ رحيل نيكول، فقدت الأسهم نحو 40% من قيمتها. سيكون بناء YumChipotle القادم بمثابة عملية استحواذ رائعة لنيكول. علاوة على ذلك، يمكنها إنشاء تكتل مطاعم جديد، على خطى Yum Brands و Restaurant Brands International و Inspire Brands المدعومة من Roark Capital. شركات المطاعم متعددة العلامات التجارية أكثر تنوعًا، مما قد يكون أكثر جاذبية للمستثمرين. في حين أن ستاربكس لا تزال سلسلة أكبر بكثير من تشيبوتل، فإن الاختلاف في فئاتها يعني أن الأداء الضعيف لأحدها يمكن تعويضه بالنمو في الآخر. علاوة على ذلك، يمكن أن تساعد ستاربكس شيبوتل على النمو بسرعة أكبر في الأسواق الدولية؛ تمتلك سلسلة بوريتو حوالي 100 موقع فقط خارج الولايات المتحدة، في حين أن ستاربكس لديها حوالي 23000 موقع. وقد وضعت شركات المطاعم الأخرى مخططًا لهذه الإستراتيجية: اعتمدت شركة Yum على خبرتها الدولية من كنتاكي فرايد تشيكن وبيتزا هت لإطلاق تاكو بيل خارج الولايات المتحدة واعتمدت المطاعم ذات العلامات التجارية على خبرة برجر كنج الدولية لتنمية بصمة بوبايز الدولية. 3. أوجه التآزر المحتملة مع أي استحواذ استراتيجي، يأمل المستثمرون في حدوث تآزر يبرر السعر ويشرح سبب منطقية الصفقة. لا يوجد تداخل كبير بين المقهى ومطعم البوريتو في المكونات، ولكن هناك فوائد محتملة أخرى لكل من الشركتين ومستثمريهما. إن الجمع بين ستاربكس وتشيبوتل من شأنه أن يفتح الباب أمام تخفيضات محتملة في التكاليف، مثل تسريح العمال لبعض الأدوار في الشركات التي أصبحت زائدة عن الحاجة الآن. لدى السلسلتين أيضًا تداخل كبير في آثارهما العقارية في الولايات المتحدة. ما يقرب من 90٪ من مطاعم Chipotle تقع على بعد ميل واحد من مقهى ستاربكس، وفقًا لمذكرة بحثية من محلل ستيفنز جيم ساليرا نُشرت يوم الخميس. يمكن لكلا الشركتين الاستفادة من التطوير العقاري المشترك وحتى كفاءة التشغيل نتيجة لذلك. لكن العقارات ليست المجال الوحيد الذي تتداخل فيه هذه العوامل. يتردد العديد من عملاء ستاربكس أيضًا على مطاعم شيبوتل. واقترح ساليرا، ككيان واحد، الاستفادة من هذا التداخل من خلال برنامج مكافآت مشترك. التوافق في نموذج الأعمال، على عكس العديد من المطاعم الكبرى، تدير كل من تشيبوتل وستاربكس معظم مواقعها في الولايات المتحدة، على الرغم من أن ستاربكس لديها أيضًا آلاف المقاهي المرخصة في سوقها المحلية. وهذا يمثل اختلافا عن المالك الاستراتيجي الأخير لشيبوتل – ماكدونالدز. قامت شركة البرجر العملاقة، التي تمنح حق الامتياز للغالبية العظمى من مطاعمها في الولايات المتحدة، باستثمار أغلبية في السلسلة الناشئة المستوحاة من المطبخ المكسيكي في عام 1998. ولكن بحلول عام 2006، جردت ماكدونالدز ملكيتها. تم تصنيف استثماراتها في المطاعم، والتي تضمنت أيضًا سوق بوسطن، على أنها مصدر إلهاء من قبل وول ستريت بينما كانت تكافح الأقواس الذهبية. قبل أن تبيع حصتها، حاولت ماكدونالدز منح امتياز لبعض مطاعم شيبوتل لأصحاب الامتياز الخاصين بها. لكن قيادة تشيبوتل، بما في ذلك المؤسس ستيف إيلز، تراجعت. لقد كانت إحدى علامات الاختلال الثقافي بين العلامتين التجاريتين. قاوم تشيبوتل أيضًا الجهود المبذولة لجعله أكثر تشابهًا مع ماكدونالدز، ورفض الاقتراحات مثل إضافة نوافذ للطلبات وقائمة الإفطار. لماذا لا يبدو ذلك منطقيًا: 1. التحول المستمر في ستاربكس انضم نيكول إلى ستاربكس منذ أكثر من عامين لقيادة التحول في سلسلة القهوة المحاصرة. تظهر العلامات المبكرة أن جهوده أدت إلى تحسين أعمالها في الولايات المتحدة – لكن الشركة لم تنته بعد. تهدف شركة ستاربكس إلى أن تصبح “أكبر شركة لخدمة العملاء في العالم”، كما كتب نيكول في مذكرة للموظفين في سبتمبر، كجزء من حملة أوسع لتحسين ولاء العملاء. ولدى ستاربكس أيضًا صفقات أخرى تدرسها. وفي سبتمبر/أيلول، ذكرت رويترز أن الشركة تدرس بيع حصة أغلبية في أعمالها باليابان. وتعد البلاد أكبر سوق تديره الشركة في الخارج للسلسلة منذ أن شكلت مشروعًا مشتركًا لتشغيل مقاهيها في الصين قبل أقل من عام. سيكون دمج سلسلة جديدة في الشركة بمثابة إلهاء كبير لستاربكس في وقت يعتقد فيه العديد من المستثمرين أنه يجب عليها الاستمرار في التركيز على نفسها. وكتب بيت صالح، محلل BTIG ، في مذكرة: “لا تزال ستاربكس تنفذ استراتيجية التحول الخاصة بها، ويمكن أن يستهلك الاستحواذ على Chipotle وقتًا كبيرًا للإدارة العليا فيما يتعلق بالتمويل والتكامل والتصميم التنظيمي والأنظمة والموظفين”. “لماذا نقدم مبادرة استراتيجية رئيسية أخرى قبل إثبات أن ستاربكس يمكنها تحقيق انتعاش مستدام للهامش؟”2. كان التحول الذي حققته شركة ستاربكس في الأسعار باهظ الثمن أيضًا، الأمر الذي لم يرضي المستثمرين. تستثمر الشركة بكثافة في العمالة وتجديد المقاهي ومعدات المتاجر لتحسين خدماتها وتجربة العملاء بشكل عام. وحتى عمليات تسريح العمال وإغلاق المتاجر، التي ستخفض التكاليف على المدى الطويل، أثرت على أرباحها الفصلية. ولكن Chipotle سيكون حسابًا أكبر. وحتى مع الصعوبات الأخيرة التي واجهتها الأسهم، لا تزال الشركة تمتلك قيمة سوقية تبلغ حوالي 42 مليار دولار. إذا تابعت ستاربكس عملية الاستحواذ، فستكون أكبر عملية استحواذ على المطاعم على الإطلاق. وبلغت ديون ستاربكس حوالي 9.4 مليار دولار في نهاية يونيو. وقدر شارون زاكفيا، محلل ويليام بلير، أن نفوذها سوف يتضخم إلى حوالي ستة أضعاف إذا دفعت الشركة قسطًا بنسبة 20٪ وسعت إلى تمويل الصفقة المحتملة في المقام الأول من خلال الديون. إن صفقة جميع الأسهم لن تؤثر على الأرباح بنفس القدر، على الرغم من أن شركة Zackfia تقدر أنها ستظل تخفف من ربحية السهم بنحو 10%. خبرة نيكول في تشيبوتل وستاربكس، تم تكليف نيكول بمهمة تغيير المطاعم المتعثرة. لكن خبرته المؤسسية حتى الآن لم تؤهله لصفقة بهذا الحجم. إن دمج شركتين ضخمتين للمطاعم سيكون مهمة ضخمة، وربما على حساب النجاح الفردي لكلا العلامتين التجاريتين. غالبًا ما تكافح شركات المطاعم ذات العلامة التجارية الثانية للحفاظ على عملها مع نمو مبيعات المتجر نفسه، كما كتب جون تاور، محلل سيتي للأبحاث، في مذكرة للعملاء. بالإضافة إلى ذلك، قال إن الموظفين الداخليين ينجذبون عادةً نحو العلامة التجارية التي يُنظر إليها على أنها ذات أداء أفضل أو تقدم المزيد من الفرص الوظيفية. في حين أن حجم الصفقة يجعل عملية الاستحواذ فريدة من نوعها، فإن صناعة المطاعم لديها بالفعل الكثير من الأمثلة على عمليات الاندماج والاستحواذ التي لم تنجح لأي من الطرفين. أحدث مثال يأتي من شركة Jack in the Box ، التي اشترت شركة Del Taco في صفقة بقيمة 585 مليون دولار في عام 2022. وفي وقت الإعلان عن الصفقة، قال المسؤولون التنفيذيون إنها “مقنعة من الناحية الاستراتيجية والمالية”. خلال الفترة التي امتلك فيها Jack in the Box رسميًا شركة Del Taco ، انخفضت أسهم الشركة بنسبة 73٪. أغلقت سلسلة البرجر العشرات من المواقع بسبب صعوبات مبيعاتها. وأعلنت شركة Del Taco عن نتائج أسوأ، بما في ذلك أكثر من عام على التوالي من انخفاض مبيعات المتجر ربع السنوي. وبعد أكثر من ثلاث سنوات، باع Jack in the Box شركة Del Taco إلى صاحب الامتياز مقابل حوالي 119 مليون دولار.